“國際品質(zhì)，華人配方”，你還記得這句有些年頭的廣告詞，和那個(gè)曾被譽(yù)為“國產(chǎn)奶粉第一品牌”的貝因美么？
貝因美在1992年成立于杭州，創(chuàng)始人謝宏是食品專業(yè)出身。剛出江湖的貝因美就研發(fā)出了一款全新的嬰幼兒速食米粉，將當(dāng)時(shí)占領(lǐng)中國市場的美國食品巨頭亨氏打敗。
2004年，安徽阜陽地區(qū)爆出嬰幼兒因飲用劣質(zhì)奶粉而腹瀉，重度營養(yǎng)不良的情況，“大頭娃娃”事件震驚全國，國產(chǎn)奶粉市場迎來大洗牌。2008年的三聚氰胺事件，更是將三鹿這樣的巨頭打垮。
貝因美憑借過硬的品質(zhì)，在這兩次行業(yè)地震中存活下來，并且一度領(lǐng)先伊利等競爭對(duì)手，成為國產(chǎn)嬰幼兒奶粉產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊。
但是好景不長，2011年貝因美上市后不久，創(chuàng)始人謝宏就宣告辭職。此后貝因美一再錯(cuò)失重回巔峰的機(jī)會(huì)，甚至連開放“全面二孩”政策的紅利也沒能如預(yù)期地刺激貝因美的業(yè)績。
記者注意到，貝因美在較近兩年業(yè)績大幅“跳水”，不僅沒能扛起民族品牌對(duì)抗洋奶粉的大旗，反倒是活成了A股市場的“段子手”。
這個(gè)國產(chǎn)奶粉打敗巨頭捱過三聚氰胺 沒躲過這一劫
2017年底，貝因美為了避免被ST的命運(yùn)，甚至想出了賣房補(bǔ)虧的招數(shù)。
此外，貝因美的真實(shí)業(yè)績也成了謎。
從2013年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告開始，貝因美每次業(yè)績預(yù)告都要做出大幅修正，已經(jīng)連續(xù)5年第9次業(yè)績預(yù)告“變臉”了。以至于在前天（21日）的公告中，4名董事公開表示不能保證公告的真實(shí)性。
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記者注意到，根據(jù)貝因美較新業(yè)績預(yù)告，2016和2017兩年，貝因美虧損或超過15億元。這么巨大的業(yè)績黑洞，恐怕連賣房也挽救不了。
貝因美預(yù)虧十億，公司4董事存疑
1月21日晚間，貝因美發(fā)布業(yè)績修正公告，預(yù)計(jì)2017年度虧損8億元到10億元。
值得注意的是，對(duì)于這份公告，包括公司副董事長何曉華在內(nèi)的四位董事表示，無法保證公告信息的真實(shí)性，這引起市場廣泛關(guān)注。公司第二大股東恒天然22日發(fā)布的聲明稱，“對(duì)于這個(gè)公告以及貝因美長期以來的業(yè)績表示極度失望”。
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實(shí)際上，這已經(jīng)是貝因美連續(xù)第5年的第9份業(yè)績預(yù)告修正了。受此影響，1月22日，貝因美股價(jià)跌停報(bào)收6.03元，創(chuàng)下近一年來新低。
根據(jù)當(dāng)日公告，在公司的9名董事中，有4名董事無法保證信息披露內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，沒有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。這4名董事分別為董事、副董事長何曉華、獨(dú)立董事劉曉松、董事JohannesGerardus Maria Priem和董事朱曉靜。
其中，何曉華表示同意2017年度業(yè)績預(yù)測向下修正，但由于截至目前公司管理層尚未提供有助于對(duì)業(yè)績修正區(qū)間確認(rèn)的相關(guān)資料，無法對(duì)修正后的2017年度業(yè)績預(yù)測區(qū)間發(fā)表意見。劉曉松認(rèn)為，公司2017年度業(yè)績預(yù)測向下修正符合公司目前現(xiàn)狀，但公司內(nèi)部控制有效性方面可能存在重大風(fēng)險(xiǎn)。
此外，由貝因美第二大股東恒天然集團(tuán)提名的兩位董事Johannes Gerardus Maria Priem和朱曉靜提出：
（1）公司提供的部分信息和說法前后存在反復(fù)和差異，且未能合理解釋原因，以及未及時(shí)完整回復(fù)董事關(guān)于公司運(yùn)營和財(cái)務(wù)情況的問詢；
（2）公司多次發(fā)生業(yè)績預(yù)測重大偏差，顯示內(nèi)控體系和財(cái)務(wù)管理存在缺陷，未能有效改善，致使董事無法對(duì)業(yè)績修正公告中的業(yè)績預(yù)估區(qū)間和修正原因作出準(zhǔn)確判斷。
因此，無法保證公告內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，無法保證是否有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。
1月22日晚間，貝因美連發(fā)兩份公告，一份為《關(guān)于對(duì)深圳證券交易所問詢函回復(fù)的公告》，另一份為《關(guān)于收到中國證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局文件的公告》。
記者注意到，證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局要求貝因美說明公司有四名董事分別對(duì)業(yè)績預(yù)告持保留意見的原因；業(yè)績巨額預(yù)虧對(duì)公司未來生產(chǎn)經(jīng)營可能造成的影響以及公司擬采取的應(yīng)對(duì)措施等問題。
兩年虧損超15億，大股東損失慘重
記者注意到，貝因美于2011年上市，2016年已經(jīng)虧損了7.81億元，按照公司的較新業(yè)績預(yù)告，公司2016年加上2017年合計(jì)或?qū)⑻潛p15.81億元-17.81億元，而公司2011至2015年的凈利潤合計(jì)才18.40億元，兩年虧損將接近上市以來的利潤總和。
記者查閱近期公司十大股東變動(dòng)情況也發(fā)現(xiàn)，2016年三季度至今，除了大股東貝因美集團(tuán)和第二、三大股東恒天然和J.V.RINTERNATIONAL LIMITED以外，只有中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持股1.07%巋然不動(dòng)，其他六個(gè)席位已經(jīng)歷多次變動(dòng)。
同時(shí)，股價(jià)下跌也讓貝因美的股東和高管損失不少。
2015年年中時(shí)，貝因美市值曾超過300億元，但到目前總市值跌至61.7億元。短短兩年半時(shí)間，公司市值已蒸發(fā)超過240億元。
這個(gè)國產(chǎn)奶粉打敗巨頭捱過三聚氰胺 沒躲過這一劫
股價(jià)下跌，受傷較深的或許就是貝因美控股股東貝因美集團(tuán)（目前持有貝因美34.21%的股份）。2017年5月至11月期間，貝因美集團(tuán)累計(jì)增持1176.93萬股，占公司總股本的1.15%。
截至2018年1月22日，貝因美股價(jià)為6.03元，而據(jù)公告，貝因美集團(tuán)增持公司股份的均價(jià)為13.2元，當(dāng)前股價(jià)已較增持價(jià)大幅下跌超過50%。顯然，貝因美集團(tuán)的這次增持，不僅未能提振股價(jià)反而讓自身深度套牢。
除了大股東外，相關(guān)公告顯示，2017年11月，貝因美總經(jīng)理黃燾，副總經(jīng)理張鴻釗，副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書鮑晨等分別增持5.5萬~10萬股，增持均價(jià)均超過10元。
總承銷模式備受爭議
貝因美在公告中將巨虧的原因歸結(jié)為市場競爭的白熱化導(dǎo)致行業(yè)普遍競相殺價(jià)甩貨，整體銷售未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致當(dāng)期銷售收入未達(dá)預(yù)期，同時(shí)市場投入費(fèi)用門檻提高，嚴(yán)重影響利潤實(shí)現(xiàn)。
2017年8月7日起，在獲國家首批奶粉配方注冊(cè)資格后，貝因美便與上海育博、孕嬰聯(lián)、達(dá)維優(yōu)加等7家公司簽署承銷大單，累計(jì)目標(biāo)銷售金額為36.8億元。
貝因美在奶粉新政后推行的總承銷模式是由一個(gè)總承銷商將負(fù)責(zé)一兩個(gè)產(chǎn)品品類在全國范圍的渠道規(guī)劃、營銷推廣。但是對(duì)于貝因美的總承銷模式，行業(yè)內(nèi)卻備受爭議。
新京報(bào)報(bào)道，有大型乳企奶粉事業(yè)部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這種承銷模式存在諸多不確定性：一是承銷商同時(shí)代理幾個(gè)品牌，不可能把資源集中起來只做貝因美；二是不排除承銷商為開拓市場挖貝因美經(jīng)銷商墻腳的可能。
母嬰行業(yè)獨(dú)立評(píng)論員年永威認(rèn)為，貝因美把這些稀缺品牌拱手交給承銷商令人匪夷所思。
對(duì)此，貝因美此前回應(yīng)表示，總承銷商帶來的是雜牌清退后的增量市場，原有市場依然掌握在公司經(jīng)營團(tuán)隊(duì)手中，因覆蓋的區(qū)域和渠道不同，不存在價(jià)格和促銷等方面的沖突。